人民币汇率连续下跌为哪般
2016-11-21 22:39 大众网-大众日报
□盛刚
大致来看,人民币贬值虽有内在压力,但本轮快速下跌主要源自外部,而贬值预期强化引发超调也很难避免。不过,只要基本面没有问题,空方力量释放到位后,汇率也自会趋于稳定
人民币汇率最近的走势称得上“跌跌不休”。11月18日,人民币对美元中间价报6.8796,连续11天调降后累计下调幅度已达1.9%。这是2005年6月以来的最长连跌,也是8年多来的最低水平。与此同时,美元指数则创下近14年新高。在近一个多月里,人民币兑美元市场即期汇率跌破6.7之后,6.8和6.85关口相继失守,破6.9也不在话下,人们已开始担心:7的关口还能不能保住?
人民币对美元的中间价击破6.7的点位是在10月10日,这是“十一”假期后的第一个交易日。一个月后,即“双11”那天,6.8被拿下,再过两天,6.85被击穿,到11月18日,在岸已收6.8921,离岸则过了6.91。一周时间,人民币兑美元不断创出多年来的新低。要知道,6.83曾被称作“铁底”,那是金融风暴后中国出台“四万亿刺激政策”时坚守了两年的汇率平台,普遍认为,监管层会为保住这一价位而适时进行市场干预。可央行并未出手。如今这一关口被击破,不但人民币本轮金融危机以来的所有涨幅尽失,还意味着“铁底”不再。而央行无意“保底”,难免刺激市场贬值预期上升,促使市场贬值压力集中释放,并带来一定程度的市场恐慌。
这轮汇率大调整有深刻的背景。比如,中国经济增速放缓、美国加息预期提升、中国外汇储备持续减少以及中国居民和企业越来越多海外配置资产的需求等都构成重要因素。但当下人民币的快速贬值,主要与特朗普当选美国总统后美元指数的上涨有关。美国大选尘埃落定后,市场不确定性因素消失,美联储加息预期再次强化,美元也就更加强势。当然,受强势美元影响的并非只有人民币,眼下实际上是非美元货币在对美元集体下跌。另外,人民币明显“示弱”也和中国央行提高容忍度有关。自去年“8⚠11”汇改之后,人民币汇率形成了由市场供求关系为主而决定的机制。在“收盘价+一篮子货币”的汇率调节机制下,美元走强,人民币自动贬值,这是正常的机制性调节。但市场力量对汇率的决定作用加大,短期不可避免会放大汇率的波动幅度,在市场情绪的作用下,货币也往往存在超调的风险,不是涨过头就是跌过劲儿。因此,也不能小觑市场情绪对人民币此轮快速下跌的影响。
大致来看,人民币贬值虽有内在压力,但本轮快速下跌主要源自外部,而贬值预期强化引发超调也很难避免。不过,只要基本面没有问题,空方力量释放到位后,汇率也自会趋于稳定。还要看到,虽然人民币兑美元汇率有所贬值,但无论是与新兴市场货币还是发达经济体货币相比,人民币贬值幅度都是比较小的,而且对绝大多数的非美元货币都表现强劲。迄今,人民币对一篮子货币汇率保持了基本稳定,明显的事实是,今年7月以来,CFETS人民币汇率指数大都在94上方运行,波幅并不大。更重要的是,中国经济的基本面没有改变,位居世界前列的经济增速,有大量经常项目的顺差和相对充裕的外汇储备,人民币正式加入SDR后境外投资者将增持人民币资产等,这些都是人民币不可能长期大幅贬值的基础。当然,面对人民币汇率连续下跌,央行能够淡定对待,这也正是底气所在。
综合来看,在美元施压、情绪不稳的当下,人民币兑美元汇率仍将继续承受一定的贬值压力,有效企稳需要过程。不过,即便人民币汇率“底”在何方很难预设,人民币贬值压力在持续释放后,继续大幅下挫的可能性也不大,后续贬值总体可控。就我国自身来说,不但当前的外储规模足以应对短期汇率下跌和资本流出风险,而且“加大市场决定汇率的力度”不等同于放任,出于稳定市场情绪和防范汇率贬值失控的需要,关键时点货币当局该出手时一定会出手。就美国而言,短期升息预期虽仍有助于美元维持相对强势,但毕竟当前美元已在高位,随着时间推移,美联储的加息靴子落地日益临近,利多出尽后必然将面临调整,单边上行之势很难持续,这也会相应缓解人民币汇率的贬值压力。总之,无论从哪方面看,市场都无需对人民币汇率贬值过度恐惧。